在盛世景15周年庆暨投资策略会上，盛世景集团副总裁高霖先生发表了题为《并购重组、脱胎换骨——困境资产投资实践》的精彩演讲。高霖先生从政策和市场入手，阐述了当下困境投资的机遇，并分享了盛世景在困境投资业务上的思考和实践。盛世景从2018年开始将困境投资作为主要业务之一，近年来持续贯彻雪中送炭、同舟共济、腾笼换鸟三大策略，通过价值创造的方式帮助困境上市公司浴火重生。

近年来，困境资产投资在市场上所受的关注越来越大。过去几年，金融系统降杠杆给民营企业、上市公司大股东带来了较大融资压力，但从2018年末开始，高层陆续出台政策助力民营企业风险出清、做优做强，并购重组政策进一步松绑，市场表现逐渐回暖，较多风险释放后的困境资产估值得以修复。

由于市场的不完全理性，部分困境资产折价明显，价格和价值的偏离是困境资产值得关注的重要原因。困境资产自身存在一些问题，但并不意味着完全没有价值，如能妥善解决问题，估值修复的过程中将蕴藏巨大机会，但这对参与者综合能力的要求很高，需要有敏锐的洞察力，还应有价值创造的能力。

成立十五年来，盛世景始终坚持PE的眼光、投行的方法、副董事长的角色三位一体的投资方法论。PE的眼光关注的是赛道和资产，优先选择具有成长空间的行业和优质的资产，对于原有资产难以为继或者所处行业增长乏力的情况，盛世景可充分发挥优势，以优质资产并购等方式帮助困境上市公司改善主业。投行的方法重点体现在三个方面，一是对市场的理解，包括对债务重组、司法重整等多领域政策的理解和运用；二是资源协调，包括债权人、股东、管理层、重整投资人等各个方面，协调的广度、难度和时间跨度都比较大；三是方案设计，困境投资对团队的专业度和执行力有非常高的要求。副董事长的角色指的是困境资产投资后，上市公司管理团队负责主业，最大限度发挥产业认知优势，投资机构最大限度发挥在金融领域的优势，为上市公司后续发展保驾护航。

盛世景从2018年开始将困境资产投资作为重点业务，通过这几年不断的思考、总结、实践，已形成明显的优势。我们相信困境资产投资将大有可为，也期待与社会各界一起合作。借用但丁的一句话，“世界上没有垃圾，只有放错位置的宝藏”。

随后，与会嘉宾中天能源总裁黄杰先生、君合律所高级合伙人石铁军先生、东方证券保代石昌浩先生、国厚资产受托重组事业部总经理蔡英玉先生受邀参加了困境资产投资圆桌论坛，盛世景集团总裁邓维先生、副总裁高霖先生与各位嘉宾共话困境资产投资。

君合律所高级合伙人石铁军先生表示，君合作为专业的律所，对困境资产业务十分看重。从外因看，律所的业务跟着客户的需求来走，不良资产走入大家的视野，与经济周期有关系。从内因看，面对的事情越复杂，就越能重现体现成事者的价值，帮助困境上市公司浴火重生不仅仅有经济价值，更具社会价值。而在这个过程中，构建互信的基础是最重要的，这样各方才能齐心协力、攻坚克难。

东方证券保代石昌浩先生为大家分享了两组数据，一是困境资产数量，2020年底净资产为负的上市公司有33家，今年年中已经增加到45家，再加上净资产面临转负危机的还有30多家，整个资产池子比较大；二是困境资产投资收益，2020年困境资产重整的11家公司，从重整预案到后面最终做完，目前的收益率大概有150%。所以，从可选标的范围和投资收益两个角度看，困境资产投资是很有价值的，但投资机构也需要谨慎甄别判断，有所为有所不为。

中天能源总裁黄杰先生对石铁军先生和石昌浩先生的观点表示认同。中天能源属于主营业务比较突出的民营上市公司，上游有加拿大油气田，中游有天然气加气站，下游有炼油厂投资。中天能源一直在坚持不懈地为摆脱困境做努力，也希望能实实在在地为中国能源行业发展多尽一份力。

国厚资产受托重组事业部总经理蔡英玉先生表示，困境资产投资是一个可以把价值发现、价值重塑和价值创造有机融合在一起的事情，通过价值发现先找到最合适的价格去介入，通过重组、重整、重构等方式做好价值重塑，通过并购注入优质资产，从而将负能量转变为正能量。

盛世景集团总裁邓维先生提到，随着资本市场的变化以及产业周期的迭代，很多小市值上市公司刚上市没多久就被市场边缘化。这类公司可能主业经营尚为稳定，也有一部分现金在手，但增长乏力，狭义上还算不上困境资产，但若长期不居安思危，不主动拥抱创新，不通过并购重组等方式寻找新的业绩增长点，未来很难避免不被市场淘汰。